上海证券报,年底前震荡上行

  记者 施俊

  作者: 谢舒 和平 刘杰/文 王晓莹/图

  N证时

  上证指数从高点1757点降到低点1541点,目前又再度回到1650点以上。市场未来的投资机会究竟在哪里呢?记者由此走访了国海富兰克林基金副总经理胡德忠。

  1月份最后两天市场大跌,引发调整期恐慌。A股估值高了吗?行情见顶回落了吗?资金开始抽逃、流动性开始抽紧了吗?这个市场最大的买方——基金公司不这么看。调整前后,各大基金公司纷纷放言,在谨慎提示风险的前提下,对后市保持坚定看好。基金公司真的这么认为吗?对于散户而言,与其揣摩基金说话的动机,不如看他们说了什么话。发言在一定程度上表明需求,基金公司既然敢于这么说话,就是要负责任的。

  本报讯
上证指数从高点1757点降到低点1541点,目前又再度回到1730点附近,投资者的投资热情被再度点燃。国海富兰克林基金副总经理胡德忠表示,年底前市场将继续震荡上行,国海富兰克林会坚定信心,集中投资于优质成长型和价值型公司,分享中国经济持续增长的成果。

  记者:后阶段市场走势会如何?投资者应该注重哪些行业?

  南方基金

新葡萄京娱乐场app下载,  胡德忠分析认为,有三个理由决定市场中长期向上趋势不会改变。第一,A股市场目前的估值水平基本合理,长线资金将继续留在市场里;第二,全流通以后,A股制度优化的空间被打开,这将是提升A股公司长期价值的核心因素;第三,稳健发展资本市场已经成为决策层的共识,管理层一定会在扩容和市场稳定中寻求平衡点;另外,随着更多大盘优质公司的上市和从海外回归,股市将更加健康。

  胡德忠:我们认为,经过了半年多持续上扬,后阶段市场将会震荡上行。做此判断的理由是:第一,A股市场目前的估值水平基本合理,如果中国经济能够持续稳定增长,则A股的估值将有进一步上升的空间。第二,全流通以后,A股制度优化的空间被打开,过去困扰市场的问题将逐渐获得解决,上市公司的内生性增长和外延式增长将齐头并进,这将是提升A股公司长期价值的核心因素。第三,新老划断后,投资者普遍担忧筹码的快速扩容会对市场形成较大的冲击,但我们认为,扩容的节奏方面是可由管理层调整的。当前,稳健地发展资本市场已经成为决策层的共识,管理层将在扩容和市场稳定中寻求平衡,随着更多大盘优质公司的上市和从海外回归,股市将更加健康。

  内资争夺定价权 价值派太谨慎

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  大盘在连续上涨中需要调整,但市场中长期向上的趋势不会改变。目前的市场调整是股市继续上行之前必要的整理、巩固。因此,我们到年底的投资策略是,坚定信心,稳健投资,集中投资于优质的成长型和价值型公司,分享

  面对调整,南方基金管理有限公司投资总监、南方稳健成长基金经理王宏远是坚定的乐观派。他认为,市场目前正处于本土资本争夺定价权阶段,此轮牛市有望超越部分谨慎价值投资者的经验而运行下去,后阶段还有大牛市到来,股指和股价将继续大幅上扬。

中国经济持续增长的成果。目前比较看好优质银行股、通讯设备板块、估值低于其价值的优质地产股和旅游股,旅游股中重点关注与GDP密切相关的两个子行业,一是具有资源垄断性的景点子行业;二是酒店子行业中的龙头企业。

  本土资本进入

  记者:国海富兰克林基金旗下产品近期表现如何?

  争夺定价权阶段

  胡德忠:市场从1550点左右到目前,上涨超过了100点,我们旗下两个产品都表现不错,特别是国富弹性,净值上涨较快,目前在同期发行的

  王宏远日前撰写了《我们身处牛市的何种阶段》一文,指出本轮牛市的级别至少是十年一遇的特大牛市,甚至不排除是目前证券从业的绝大部分基金经理们职业生涯中最大的一次牛市的可能性。之所以能产生并维持如此大级别的牛市,是因为目前是167以来第一次国内资本和国际资本同时给予中国资产溢价估值的历史时刻。

股票型基金中净值排名前三,在所有股票型的基金回报率中排名列在前1/3。我们始终坚定地执行严谨的、“自下而上”的投资研究流程,谨慎选股,对筛选出的股票作估值,并时刻保持密切跟踪。当市值低于估值时,大胆买入,高于估值时,酌情减持。

  王宏远把本轮牛市分为4个阶段:

  记者:随着半年报的陆续公布,投资者该如何操作呢?

  第一阶段是前牛市阶段。2003年以来,国际资本在H股、ADR市场、NASDAQ市场开始给予中国资产溢价估值,这突出的表现在国际资本用很低的成本完成了对中石油、中石化、中国人寿等蓝筹资产以及代表中国未来的NASDAQ中国科技股的布局。而同期,国内资本对中国资产给予的是折价寻底的估值趋势。这一阶段,主要指2003年到2005年第三季度期间的股票市场。

  胡德忠:我们认为未来最大的投资机会依旧是并购、重组。如中石化的并购、上海机场的整体上市等。而在国富弹性基金的设计和操作过程中,我们特别加入了寻觅和把握政策性机会和套利机会的投研机制,专门针对这类并购、重组题材,全面把握投资获利的机会。目前,虽然股改使得上市公司的股权明确,全流通下大量并购、重组成为未来发展的趋势,但目前有关外资并购的法律、法规还不够明确,许多地方的政府对国内企业跨地区收购尚有顾虑,使得并购、重组的步伐稍显缓慢。但在未来,随着这些问题的理顺,并购重组将会层出不穷,成为市场的热点,并成为未来持续牛市的主推动力。

  第二阶段,中国溢价全面确立。A股市场股权分置改革逐步推进后,国内资本信心恢复,主要蓝筹股等境内外估值基本上趋于一致,国内资本与国际资本同时给予中国资产适度溢价估值。这一阶段主要指2005年四季度到2006年底。

  近2个月来,央行连续加息2次,但中国是否已经进入加息周期,我们还不能确定。我们可以看到的是国家政策的倾向:收缩资金链,减少资金的杠杆效应。这个倾向最直接影响的行业便是

  第三阶段,本土资本争夺定价权。国内资本对中国资产的估值溢价已经不满足于受国际资本束缚,试图主导中国资产定价全的倾向越来越明显,即国内资本对中国资产的估值溢价大大超过了国际资本给予中国资产的溢价水平,这一阶段从2006年12月开始计算。

房地产行业及其房地产相关行业。国家主导的是健康的房地产市场发展。加息只对房地产等过热的行业有影响,但对于个人,从目前的情况来看,影响不大。我们预计,未来的2-3年,中国证券市场依旧是牛市行情,在牛市行情中,每一次调整都是买入的机会。对于一些无法时刻关注和研究证券市场的投资者而言,购买基金或者定期定额的购买基金是比较好的一种投资方式,可以充分分享中国证券市场上涨带来的收益。

  价值派和乐观派对后市判断

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  空前大分歧

  王宏远认为,第三阶段主要特点是:股指和股价上涨主要不再由上市公司的基本面主导;个股价值重估和主权重估(主要表现为币值重估)是股价继续上涨的主要理由;充足的且不断继续提高的流动性是股价继续上涨的“坚强保障”;业内对后市的看法有空前大分歧。基于价值投资理念的谨慎派和基于本土溢价的乐观派对是否存在泡沫产生了严重分歧,每一派在坚信自己观念正确的同时也经常会在行动中怀疑自己的理念,即谨慎派也会时常担心踏空增持股票,乐观派也会因担心风险而沽售股票。

  “经验和阅历会被股指走势

  证明为负资产”

  王宏远判断,牛市的第三阶段还会持续一段时期,但是牛市最终是会进入第四阶段。这一阶段,股指和股价将继续大幅上扬,基于价值投资理念的谨慎派将被实践证明是“错误”的;而基于本土溢价的乐观派则被实践证明与市场走势是一致的,因此影响力大增。

  同时,在牛市第三阶段存在的泡沫大辩论热度降低,因为谨慎派在现实面前已经不怎么敢于公开发言了,这一阶段往往是扫除权威和之前形成的明星基金经理的阶段,经验和阅历会被股指走势证明为负资产,而新兴力量和乐观派则验证了自己的正确并把它作为指导自己以后投资的信条。

  富国基金