东诚药业深度报告,东诚药业

核心提示东诚药业自2015年开始通过收并购布局核素药物,目前已经成为公司的主要利润来源。现有类风湿关节炎药物锝99稳定贡献现金流,造影剂氟18受益配置正许可权下放有望快速增长,在研产品铼188临床效果显著将带来额外收益。

事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入11.3亿(+46%)、归母净利润1.4亿(+42%)、扣非后归母净利润1.3亿(+66%);2017Q3单季度实现营业收入4.2亿(+46%)、归母净利润6540万(+55%)、扣非后归母净利润6293万(+115%)。预告2017全年归母净利润为1.6-2.0亿元,同比增长20%-50%。

投资要点:

   
公司原有原料药业务稳中有升,肝素业务触底后正经历量价齐升,软骨素业务通过收购泰国中泰生物获得了显著的成本优势。

   
单季度增速有所提升,核素药物保持稳定增长。从单季度来看,2017Q3的归母净利润无论是环比还是同比都有大幅度提升,估计与肝素原料药提价和GMS并表有关。肝素原料药由于上游原料成本提高和环保压力加大,出口价格持续提升,推动肝素原料药业务的毛利率和净利率稳定提升,显著增厚公司业绩。硫酸软骨素价格下降导致母公司和中泰的收入和盈利能力下降,但已出现反转趋势。云克药业的云克注射液保持10%左右的稳定增长,在上海进入自费药物目录,未来有望逐步从核药科室向普药科室转变,目标医院从800家左右有望提升至9000多家县级及以上医院的普药科室,打开未来成长空间。

    事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入
7.0亿(+45%)、归母净利润7286万元(+32%)、扣非后归母净利润7169万元(+38%);预告2017年三季报归母净利润为1.17-1.46亿元,同比增长20%-50%。

   
报告摘要东诚药业通过收并购布局核素市场东诚药业成立时以肝素、软骨素原料药为主营业务,近年来通过收并购逐渐布局核素领域,已经成为我国核素龙头企业,并且和物业务也已成为公司的主要利润来源。

   
持续整合核素产业链,产品梯队齐全+核药房网络布局打造核素药物龙头企业。

   
财务费用拖累业绩,肝素原料药量价齐升。从收入来看,肝素钠原料药实现收入2.13亿,同比增长83%,毛利率提升5.68%,行业向好实现量价齐升,估计价格提升40%左右,销量增加30%左右,增厚公司业绩。核素药物实现收入2.71亿,同比增长103%,其中云克药业实现收入1.45亿(+9%)和净利润6544万(+11%)。硫酸软骨素实现收入1.13亿,同比下降31%,主要是因为产品略有降价导致收入减少,目前硫酸软骨素处于历史最低水平,价格有望逐步回升普通制剂实现收入5866万元,同比增长38%,估计主要是那曲肝素钙制剂仍处于快速放量阶段。从费用来看,财务费用中的汇兑损益和利息支出大幅度增加,2017H1财务费用为2631万元(2016H1同期为-110万元),其中主要是因为人民币升值导致汇兑损益增加1727万元和2016年现金收购标的长期借款大幅度增加导致利息支出增加1150万元。