近200只分级基金发行,大跌后这些分级B最

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  ⊙记者 闻静 ○编辑 长弓

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  “内忧外患”之下,昨日A股市场再度出现恐慌性下跌,上证综指全天大跌8.49%,创8年来最大单日跌幅,逾2000只个股跌停。孱弱的市场之下,100多只分级基金B份额跌停,此外,或有10只分级基金已经跌破下折阈值。

  沪深交易所日前将投资者融资保证金最低比例从50%调整到100%,在业内人士看来,客户融资保证金比例的提高,意味着融资融券的杠杆效应正在降低,而分级B作为指数化、杠杆性交易工具,可以有效规避个股非系统性风险,投资价值更加稀缺。

  黄玉婷

  “下折潮”再度来袭

  不过,由于三季度市场急跌期间不少分级基金投资者损失较大,目前证监会[微博]暂缓此类产品的注册工作,据统计,近200只分级基金被暂停审批,与此同时,业内也在积极探索分级基金的发展方向。

  近期大盘震荡,市场变脸频繁。杠杆基随大盘跌宕,有的选择顺其自然,有的使尽浑身解数,然而在上周的暴跌下情况都不容乐观。第一财经《财商》本期为你解读分级基金市场上的三个特别案例。

  随着券商股持续下跌,近期徘徊于下折“雷区”的一批证券分级基金纷纷触发下折。8月21日,证券B级净值跌至0.216元,触发下折。昨日,据集思录数据估算,证保B、证券股B、证券B、证保B级等均触发下折,而下折引发的赎回,或将再度增加券商股的抛压。

  据证监会最新发布的基金募集申请核准进度公示表显示,截至11月6日,共计195只指数分级基金“搁浅”,其中,南方基金旗下多达33只分级基金待审批,富国基金旗下共计25只指数分级基金,鹏华基金旗下有14只分级基金待审批,易方达有12只待审批,广发基金[微博]有10只待审批。

  券商B级:低仓位屡次逃脱下折

  此外,据估算,昨日触发下折的还有同瑞B、国金50B、工业4B、中证90B等。从二级市场走势来看,上述基金无一例外牢牢封于跌停板上。

  部分业内人士认为,目前分级基金的设计存有一定漏洞,需要完善产品设计上的缺陷。谈及未来分级基金可能的发展趋势,广发证券分析师认为,首先是可能提高下折阈值;其次,放开涨跌幅限制;第三,实现瞬时合并分拆。

  上周证券行业相关指数随大盘一路走低,证券公司(399975)与CSSW证券(399707)一泻千里,分别下跌了18%和18.08%。

  市场关注的创业板B昨日亦触发下折,由于该基金场内规模超过百亿,触发下折之后,投资者将赎回下折获得的基础份额,对创业板走势又增加了一层压力。上述触发下折的分级基金均为集思录估算,具体是否下折需要参考相关基金的公告。

  此前,基金公司普遍将下折阈值设定为0.25元,是因为考虑到极端情况,即母基金连续两个跌停,A份额投资者也不会亏损。如果提高分级基金的下折阈值,B份额将比原来更加容易触发下折。因此在净值相同的情况下,B份额的价值随着阈值的升高而降低,导致B份额的溢价率随下折阈值升高而降低。如果发生下折,B份额投资者损失的溢价率也将较小。

  尤其在8月21日,证券公司指数暴跌7.50%,盘中触及历史低位。相关分级B纷纷以跌停板报收,其中证券B级(150224.SZ)已经触发下折。而证券股B(150302.SZ)、券商B级(150236.SZ)、证券B(150172.SZ)距离下折较近,母基金净值仅需下跌不到10%。

  值得注意的是,由于分级B净值越跌杠杆越大,昨日部分触发下折的分级基金净值杠杆甚至超过了6倍,当日跟踪指数跌停,相应B份额当日净值跌幅将超过60%,而二级市场交易价格受到10%的涨跌停限制,这意味着分级基金B份额当日价格跌幅远远小于净值跌幅,溢价率出现了被动飙升。

  一家基金公司的产品设计人士建议,可以将下折阈值设为0.4元,对应的净值杠杆为3.5倍。或者,可进一步将下折阈值提升至0.5元,这时净值杠杆下降为3倍。一旦发生下折,将较大程度的降低B份额投资者的损失。

  从市场表现来分析,与同行业其他杠杆基相比,券商B级似乎略胜一筹,上周跌幅为12.76%,远远低于同行业其他分级B。证券B级跌幅最深,下跌了33.53%。

  而分级B是按照市价买入,按照净值下折,下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素。从集思录估算来看,证保B的溢价率高达131.9%、国金50B溢价率高达109.01%,此外,证券B溢价率同样超过了100%,创业板B的溢价率也达到95.33%,持有上市B份额的投资者将面临巨大亏损。

  此外,由于分级基金净值越跌,其B份额的净值杠杆越大,在母基金净值为1时,指数下跌10%将导致B份额净值下跌20%;而母基金净值为0.7时,指数下跌10%将导致B份额净值下跌幅度高达35%。

  究其原因,这是因为券商B级一直以来的仓位极低,导致其走势与标的指数偏差较大。根据集思录网站实时数据,券商B级最新的仓位仅为9.73%。

  除上述或已触发下折阈值的基金外,还有22只分级基金逼近下折“雷区”。据集思录估算,只要上述分级基金母基金再跌10%左右,就会触发下折。值得注意的是,逼近下折阈值的分级B净值杠杆多数已经超过4倍,伴随下折而来的赎回或将给市场带来较大抛压,投资者需要格外关注其中的投资风险。