宁波华翔,拓普集团

支撑评级的要点

公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;营业利润4.05亿元,同比增长42.40%,归属母公司净利润3.87亿元,同比增长44.09%;折合EPS为0.58元/股,上半年公司不分红,不以公积金转增股本。

新葡萄京娱乐场app下载,公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%;扣非后净利润3.9亿元,同比增长41.7%;每股收益0.74元,符合我们预期。上半年业绩高速增长,主要源于主要业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。

   
业绩略低于预期,内饰占比提升导致毛利率下滑。2017年公司业绩高速增长,其中减震器、内饰功能件、底盘系统收入分别增长14.3%、44.9%、45.1%,智能刹车系统受价格下滑影响收入下降1.1%。毛利率较低的内饰功能件收入占比提升,加上原材料涨价等因素影响,整体毛利率下降2.2个百分点,但Q4毛利率环比略有提升。汇兑损失和利息支出导致财务费用增加,期间费用率略有上升,后续有望改善。

   
核心客户配套增加,各项业务增速强劲。公司是国内技术领先的汽车零部件企业,多年来致力于汽车减震、隔音与轻量化产品的研发与生产。上半年受益于对核心客户吉利、广汽、上汽等自主品牌配套量的快速增长,公司各项主营业务增速显著。其中,减震产品实现收入10.16亿元,同比增长19.98%;内饰功能件实现收入10.80亿元,同比增长71.01%;锻铝控制臂实现收入1.56亿元,同比增长37.87%;汽车电子业务收入0.52亿元,同比增长3.93%。

   
业绩快速增长,毛利率略有提升。上半年实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%。内饰件、外饰件、金属件、电子件收入增速分别为19.5%、43.1%、22.3%、19.7%,均大幅高于汽车行业销量增速。内饰件毛利率提升2.0个百分点,推动整体毛利率提升了1.3个百分点。德国华翔上半年亏损1.2亿元,后续随着产品良率改善,以及客户给予部分补贴,业绩有望持续改善。

   
橡胶减震龙头地位稳固,内饰业务发展迅速。2017年公司橡胶减震业务收入增长14.3%,市占率稳步提升。公司后续有望寻求兼并重组机会,提升公司在全球范围的市场份额及竞争力。吉利等客户销量高速增长,内饰业务发展迅速,后续有望开拓更多客户,推动业绩快速增长。

   
公司毛利率略降,期间费用率下降。上半年公司毛利率为29.91%,同比下降1.11个百分点,基本保持平稳。其中橡胶减震产品毛利率为34.98%,同比提升0.09个百分点;内饰功能件毛利率为25.37%,同比提升0.90个百分点;锻铝控制臂毛利率为23.79%,同比下降0.15个百分点;智能刹车系统毛利率为45.50%,同比下降1.33个百分点。上半年公司期间费用率为13.15%,同比下降1.06个百分点,主要由于上半年公司营业收入增长较快所致。

   
直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。