要比市场看得更远,信诚基金黄小坚

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  文前提要:信诚基金黄小坚认为,明年将把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。关键是要能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。

对话信诚基金投资总监黄小坚

对话信诚基金投资总监黄小坚

  文/本刊记者

  据晨星统计,日前刚刚成立满一年的信诚盛世蓝筹基金,其过去一年回报率达42.8%,在196只同类基金中位列第一,而同期上证指数下跌近15%。横跨牛熊市,却都能有所表现,信诚基金赖以成功的投资思想和逻辑思维究竟是什么。基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚。

  两年多的磨砺,黄小坚带领的信诚基金投研团队日渐成熟。截至上周五,信诚四季红在同类偏股型基金中位列第二名,信诚盛世蓝筹股票在标准股票型基金中位列第五名,此外,信诚中小盘和信诚优胜精选业绩表现均十分亮眼。

  冯庆汇

  ⊙本报记者 周宏 吴晓婧

  弱市当道,作为中小基金公司,信诚基金凭借什么因素脱颖而出?在市场急速下跌后,又将采取怎样的投资策略?以中观产业研究见长的信诚基金,如何把握产业未来的发展方向,前瞻性、战略性看好哪些行业?本周《基金周刊》就上述问题与信诚基金投资总监黄小坚展开对话。

  今年“信诚基金/第一财经年度金融论坛”的主题是2011宏观经济和政策走向,多位经济学家到场畅谈对来年经济形势的预期。论坛间隙,信诚基金副总经理黄小坚接受了记者的专访,对2011年宏观经济、股市走向和投资策略等进行了分析。

  投资必须要有成形理念

  ⊙本报记者 吴晓婧

  《理财周刊》:近期市场波动比较大,你怎么看待明年的行情走势?

  基金周刊:如果要概括多年来的投资经验,你的最大感受是什么

  顺势而为“调结构”

  黄小坚:今年以来的市场都波动较大,和经济的形势以及政府的宏观调控政策相吻合。

  黄小坚:三句话

  《基金周刊》:此轮市场下跌以来,信诚基金整体表现出很强的抗跌性,业绩名列前茅,其中原因何在?

  我们认为,明年一季度CPI走势不会明显降低,这将导致明年上半年的政策基调还是调物价,控制通货膨胀,也就是说,上半年的政策很可能还是会偏紧。而明年下半年的走势,则要看通胀形势,如果物价出现下调,那么政策的重点会转向“调结构”。因此,我们认为,明年市场的走势更加受制于宏观政策的不确定性,因此,市场很难出现大行情或大熊市,仍将保持箱体震荡格局。

  第一,做投资一定要有原则。我们的原则就是立足基本面。投资只有立足于基本面才会有规可循,才能跳出价格波动的干扰。对我们来说,做投资就要观察基本面的变化、观察企业经营状况的变化,观察实体经济、总结产业自身的运作规律,综合考量这各个方面因素。

  黄小坚:今年公司业绩比较好,主要得益于我们较好的行业配置和个股选择。其次,我们认为“调结构”应该是取代之前依靠大规模固定资产投资拉动经济增长的模式,转变为依靠消费和科技创新来拉动经济增长。在这种情况下,我们顺势而为,将主要的资产配置放到了受益于“调结构”的方向上。

  此外,经济增长和通胀水平的组合将是未来需要密切观察的两大因素,因为这与房地产政策和紧缩货币政策相关。

  第二,要充分明白市场估值是有弹性的。在货币政策比较宽松的时候,市场估值会高一点;在货币政策比较紧的时候,估值会低一点;当市场信心比较强的时候,估值会高一点;当市场信心比较弱的时候,估值会低一点。这是投资非常艺术的层面。

  考虑到周期性股票同时面临政策和业绩的双重压力,自去年底我们开始逐步减持,并将主要的资产配置放在消费、医药和科技股(TMT)等行业上。从企业的盈利来看,也符合我们的预期,消费、TMT和医药类等企业盈利不断出现超预期的情况。目前来看,今年的超额收益的主要来自行业和个股的选择。

  《理财周刊》:明年投资思路是怎样的?

  第三,投资必须有完整的逻辑。投资的困难在于——“它不是完全算得准的”。以大宗商品为例,如果判断大宗商品会产生一波泡沫,那就要开始布局,但是布局不仅要看清楚大宗商品会不会产生泡沫,更要了解产生的泡沫会有多少,否则开始阶段可能挣钱,但是市场一变化,亏损就会产生。

  《基金周刊》:考虑到中国经济转型的长期影响,您认为如何前瞻性的确定相应投资方向?战略性看好哪些行业?

  黄小坚:虽然或难有大行情出现,但不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻,自下而上的选股仍是主要策略。由于目前点位相当于明年15、16倍市盈率水平,因此系统估值大幅向下修正的概率较小。明年行情可能类似今年,精选个股仍是重点。不论宏观方向如何,新兴产业、消费等板块必有确定的机会。

  如果没有一个成形的投资理念,就不可能有持续的稳定收益。巴菲特之所以很“牛”,就在于他每年都有稳定的收益。这是体现投资能力。

  黄小坚:中国经济转型是一个长期过程,靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向,关键问题是能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。市场调整的时候,就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。

  在中国经济长期快速发展的过程中,成长性企业作为经济中最为活跃的一部分,最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇,因此投资于这样的上市公司最可能充分分享中国经济持续成长带来的巨大机会。

  基金周刊:这三个都是投资原则,但明了投资原则不一定意味着良好的业绩。是什么左右了基金业绩的表现?盛世蓝筹为什么在过去一年做得很好?

  寻找高成长性公司的方向没错,但并非每个人都能找到,这取决于两点,首先要具备独特眼光,能发现这类企业;此外,还必须密切跟踪企业以及所处产业的变化情况,一旦发现问题,要及时修正。

  《理财周刊》:考虑到中国经济转型的长期影响,您认为如何前瞻性地确定相应投资方向?战略性看好哪些行业?

  黄小坚:我觉得是应该是比较准地把握了经济趋势,同时也比较早的看到宏观经济的转折吧。投资无非赚的是两类钱,要么你的理解的比别人早、要么理解的比别人准确。过去一年,我们这两个方面的表现还不错。

  并不是“新”行业就能成长出大企业,而是只有潜在容量很大的“新”行业才有可能诞生重量级的大企业。

  黄小坚:我们认为主要有两个投资方向值得关注。

  基金周刊:每个投资者都想在思维上“先人一步”,但能做到的人少之又少,你们是怎么做到领先市场把握趋势的?

  《基金周刊》:近期市场其实呈现出结构性熊市和结构性牛市想结合的特征,一些新兴产业类上市公司在弱市中股价反而创出了新高,怎么看?

  一是符合国家“调结构”、“消费升级”政策的相关行业和公司。消费和战略新兴产业的政策周期长期向上,对受益行业和公司有显著的估值提升作用;那些产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。

  黄小坚:要领先,要看得更远,就一定要去预判经济的未来发展方向。

  黄小坚:这其实反映了资本市场的有效性,投资者都希望能够在新兴产业中挑选出持续成长和估值合理的公司。目前这个时点其实已经出现了部分估值比较合理的品种。消费、医药、新技术等都是处于发展的初期,有相当部分股票值得长期持有。

  不过,目前消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象,可能会面临调整,但调整并不意味着趋势变化。相反,这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰,应当抓住每一次调整的机会,优化组合,挖掘盈利增长能够支持估值的股票。

  预判经济的方法,首先是要看宏观经济的领先指标,比如货币供应量就是最基本的领先指标,PMI也是典型的领先指标,这样在观察的时候就能清晰地感觉到经济会往哪个方向走,但这还不够,还要观察经济的同步指标,看它是否能够验证宏观经济领先指标指示的方向。

  中国产业调整的趋势还在继续,政策在引导企业向高科技方向发展,在节能、消费领域中,政策的引导性也在加强,产业升级也在向这些方向倾斜,这种过程不可能一年就结束了,会有3到5年的周期。

  二是我们在明年将把估值考量摆在更重要位置,把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。如非金属建材、工程机械等盈利存在超预期的行业。

  另外,必须明白:经济活动本身就是一个不断完善的过程,你的预测也要随时修正,比如去年大家预测认为宏观经济不好,而现在大家都看好宏观经济了,并不是大家都错了,而在于经济政策不一样了,如果没有4万亿的经济政策,没有宽松的政策,那全球经济可能还会继续低迷下去,但是有了经济政策的推动后经济就发生了变化,如果没有跟上这个变化所作的预测就错了。

  寻找被错杀品种

  我们认为,中国经济转型是一个长期过程,靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向,关键问题是能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。市场调整的时候,就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。

  反过来看现在的经济政策,如果未来还能保持比较宽松的政策可能会出现通胀,之后又会出现一波大宗商品泡沫。但如果未来政策出现了收缩,泡沫可能还没出现就已经结束了。所以关键不在于提前预测多准确,而是,第一要知道方法;第二要跟踪,要不停地对预测进行修正。

  《基金周刊》:对于这波市场急速的下跌,您认为最根本的原因是什么?

  《理财周刊》:最近2年多信诚基金整体投研水平整体大幅提升,是哪些因素带来的变化?