本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：基本面上，短期经济企稳迹象增加，中采5月PMI数据为50.8，较上月回升0.4，显示制造业景气度略有回升，并且分项新订单、新出口订单、生产指数等均有所反弹，而原材料库存和产成品库存均微幅下跌，基本上验证了5月汇丰PMI数据显示的超预期反弹。
黄金ETF微涨。商品基金方面，几只黄金ETF本周微幅上涨。
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图3 QDII投资方向主要海外指数上周涨跌幅(%)
债基延续慢牛走势。上周债券基金整体延续了上涨趋势，微幅上涨0.18%，其中纯债基金上涨了0.13%，准债型基金微涨0.17%，偏债型基金上涨0.29%，可转债基金上涨0.35%。上周涨幅居前的基金多是债券仓位较重，尤其是利率债、城投债配置较多或者权益类仓位配置较多的基金，如易方达安心回报、华安安心收益、民生信用双利、鹏华丰利分级、天治稳健双盈、华商收益增强、民生加银转债优选、诺安增利债券等。
分析师：桑柳玉
上周在央行[微博]持续资金投放中，整体的流动性依然宽松，是支持债市向上的条件之一，但推动债市强势上涨的主要因素还是一系列货币政策宽松的传言引发的对货币政策放松的预期，周末总理的表态加大定向降准等政策力度、严控非标融资、降低实体经济融资成本等，均对降低债券收益率有利，一定程度上对兑现了利好政策。
图5 各类型债基上周涨跌幅（%）
2014年5月权益类基金整体表现较好，股票型和混合型基金的平均收益均为正。股混基金尤其是高成长风格基金在上月较大回撤后本月反弹强劲，指数基金方面则是中创成长风格和军工、TMT主题基金表现出色：
政策宽松预期使得市场颠簸上行，小盘股延续强势表现。截止到2014年5月30日，上证指数收于2039.21点，全周上涨0.23%，深证成指收于7364.83点，全周上涨1.71%。小盘股表现继续强于大盘股，创业板综指上涨2.05%，中小板综指和中证500指数分别上涨1.29%和1.13%，中证100指数的涨幅仅有0.39%。
图1 主要A股指数上周涨跌幅（%）
2014年5月，债券市场再现全面上涨，中债总净价指数全月上涨1.46%，涨幅创下2009年以来新高。利率债表现强于信用债，中债国债总净价指数劲升1.69%，中债高信用等级净价指数和中债高收益企业债总净价指数的涨幅则只有0.70%和0.72%。5月份债券市场大幅上涨的原因有以下几点：资金面维持宽松局面，银行间7日回购利率维持在3.50%的低位浮动。2)央行[微博]和国务院都在释放政策放松预期。3)央行发文限制非标业务，资金向真正的低风险资产回流。限制非标业务能够让风险得到合理定价，中长期无风险利率得以回到合理水平，这也是5月份利率债表现强劲的主要原因。4)地方债试行自发自还，未来地方城投的发债动力减弱，存量城投逐渐成为稀缺品，其还款付息风险也会因资金来源的充裕而下降，由此带动城投债继续走强。
行业方面，信息安全概念进一步发酵，计算机、通信行业又一次领涨市场，前者全周整体涨幅超过5%，国防军工、医药和家电也有不错表现。交通运输、煤炭、电力和银行则是上周仅有的4个整体收阴的行业。
3. 未来投资策略：短期没那么悲观，均衡风格配置应对市场变化
中小板、创业板、军工、TMT指数基金表现最优。指数基金中表现较好的有两类，一是标的指数为成长风格的中小板、创业板等基金，如诺安中小板ETF、大成中证500深市ETF、嘉实中创400ETF、嘉实中创400联接、易方达创业板ETF、易方达创业板联接、长城久兆中小板等。另一方面，主题基金方面，跟踪军工、TMT主题的基金表现较好，如富国中证军工、深证TMT50ETF联接、深证TMT50ETF等。
但我们对创业板后续的反弹相对谨慎，一是新股发行会冲击成长股高估值，尤其是没有业绩支撑的个股；二是存量资金面博弈衍生的创业板行情已经演绎到一定程度，上周反弹属于收回前期沦陷的仓位，但长期看继续抢占主板资金难度较大。总体而言本周创业板能否继续反弹难以断定，前期调整的恢复性反弹可能会持续，但中长期看像2013年一样的大趋势难以期待。
货币基金收益率平稳。上周货币基金年化收益4.25%，表现平稳，表现较好的个基有国金通用金腾通、银河银富货币、长盛货币、信诚货币、中加货币、国金通用鑫盈、东吴货币、中加货币、金鹰货币、海富货币等。理财债基方面，长、中、短期理财债基对应年化收益分别为3.93%、5.00%和4.51%，个基中表现较好的有建信双月理财、融通七天理财、信诚理财7日盈、建信双周安心理财、南方理财60天、建信周盈安心、嘉实理财宝7天、易方达双月利等。
1.1股票市场：A股震荡微涨，创业板反弹幅度较大
上周主动股票型基金整体上涨1.23%，指数股票基金上涨0.69%，混合型基金整体上涨0.87%。上周创业板大幅反弹带动成长风格基金大幅上涨，行业方面计算机、通信行业又一次领涨市场使得新兴成长风格基金大幅反弹，整体看表现较好的基金有工银瑞信[微博]信息产业、中银动态策略、泰达宏利领先、兴全社会责任、华安安信消费、长盛电子信息、华安升级主题、宝盈策略增长、华商盛世成长、宝盈核心优势、中银行业优选、嘉实策略增长、易方达新兴成长等。
1. 上周市场回顾：利好总在2000后，关键点位A股再现V型走势
债券型QDII正收益。本月全球债市都有一定程度上涨，美国经济复苏大趋势确定但路劲曲折，且无法带动全球经济明确上行，避险情绪和相对宽松的流动性都推动了债市的上涨，现有的
6只债券型QDII基金均实现了正收益。
债券基金方面，逐步兑现阶段性战果对交易型投资者来说更为稳妥，但长期看债市走强的看法一直没有改变，基金配置上中等仓位、久期配置较为均衡、偏固定收益风格的品种或是更好的选择。
新兴成长风格基金领涨，创业板、TMT、地产主题指数基金表现较好。上周主动股票型基金整体上涨1.98%，指数股票基金上涨0.68%，混合型基金整体上涨1.40%。上周创业板大幅反弹带动成长风格基金大幅上涨，行业方面计算机、传媒、通信等行业的较好表现使得新兴成长风格基金大幅反弹，整体看表现较好的基金有浦银红利精选、富安达优势成长、兴全轻资产、长安宏观策略、银河主题策略、银河行业优选、广发新经济、工银瑞信[微博]信息产业、华宝兴业服务优选、宝盈策略增长、广发聚瑞、中邮新兴产业、浦银安盛战略新兴产业、浦银安盛消费升级、兴全有机增长、华商红利优选、易方达新兴成长等。指数基金方面，创业板、TMT、地产主题指数基金表现较好，如易方达创业板ETF、融通创业板、富国创业板、诺安中小板ETF、嘉实中创400ETF、华安中证细分地产ETF、国泰国证房地产、嘉实中创400联接、大成中证500深市ETF、长城久兆中小板、鹏华中证信息技术等。
投资新兴市场、亚太市场、美国市场股票型QDII表现较好。本月随着新兴市场企稳反弹，美国经济复苏进程继续推进，投资海外股市的QDII基金大多获得了正收益，其中投资新兴市场、亚太市场、美国市场的基金均有较好表现，如招商金砖四国、南方金砖四国、汇添富恒生指数分级、华夏恒生ETF、国富亚洲机会、易方达恒生中国ETF、广发纳斯达克100、上投全球新兴、信诚金砖四国、国泰纳指100等。
图2 主要债券指数上周涨跌幅(%)
利好总在2000后，关键点位A股再现V型走势。截止到2014年5月23日，上证指数收于2034.57点，全周上涨0.40%，深证成指收于7240.92点，全周微跌0.02%。小盘股扭转前期颓势，创业板综指大涨5.39%，中小板综指和中证500指数的涨幅也有1.99%和1.61%，中证100指数则下跌了0.20%。行业方面，受操作系统国产化的政策影响，计算机行业表现抢眼，全周整体涨幅接近10%，传媒、通信也有不错的表现，另外，房地产行业在多地限购松动的作用下也有超过3%的整体涨幅。相较之下，前几周表现较好的煤炭行业开始回调，食品饮料、国防军工、有色金属也表现一般。上周前半周上证指数考验了2000点支撑位，但非常“巧合”的是，一到关键点位，总是伴随着各种各样的利好政策。首先证监会[微博]明确下半年IPO只会在100家左右，数量大大低于之前市场的猜测。其次，5月汇丰PMI非常反季节的走强，内外需强势回暖，又超市场的想象。再次，多地限购政策开始松动，显示出政绩永远是地方政府的“试金石”。最后，李克强总理也在调研中表示，“金融适时适度预调微调”，再度打开货币政策放松的想象空间。整体来看，2000点政策底的作用已经非常明显，利好政策频出也使指数出现V型反弹，全周小幅收红。
2.3 QDII：海外股债齐涨，投资新兴市场、亚太、美国QDII均表现较好
图4 各类型基金上周涨跌幅(%)
分析师：桑柳玉
| 表12014年5月各类基金表现情况(%) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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资料来源：海通证券金融产品研究中心 QDII基金净值截至2014年5月29日，其他各类基金均截至2014年5月30日。 |
基金投资方面，股混基金方面，风格方面，成长风格的反弹能否持续难以判断，在对市场风格难有确定判断的情况下，依然建议平衡组合风格。建议投资者将目光转移到有市场自适应能力的基金经理或者以及以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。
上周各类型基金均实现正收益。
2.2固定收益类基金：债基大幅上涨，货币基金收益逐步下行
不过债券市场的大行情依旧没有结束，原因在于目前经济还在下行通道之中，政府在经济转型的大基调下，不到非常时刻，仍难以大幅放松财政和货币政策，这都为债市行情提供温床。如果6月出现明显回调，投资者仍然可以积极介入。
债基大幅上涨。5月债市在经济下行、宽松货币政策预期以及限制非标政策等共同带动下走出了一波较大的上涨，债券基金表现相对出彩，单月平均涨幅达到1.27%。海通分类中完全不参与权益类资产的纯债型基金平均收益1.26%，准债和偏债基金分别上涨1.42%和1.54%，可转债基金表现较差，上涨0.93%。一季度债券基金中表现较好的个基有金鹰元泰精选、华商收益增强、新华安享惠金、广发纯债、金鹰元盛分级、广发聚鑫、工银信用添利、银华增强收益、鹏华丰利分级、新华惠鑫分级、易方达安心回报等。
3、未来投资策略：且行且珍惜，债券基金大涨后或有波动
开放式基金周报
1.2债券市场：债券市场再现全面上涨